天风证券：给予荣盛石化买入评级，尽可能价位19.3元

2022-05-17天风商业银行(601162)股份有限美国公司张樨樨对荣盛传统产业(002493)进讫研究并发布了研究报告《传统产业为盾筑城门，新材料为矛驱动转变》，本报告对荣盛传统产业得出结论买入评估，忽视其最终目标价位为19.30元，当前股价为14.27元，预计上涨幅度为35.25%。

荣盛传统产业(002493)

下端横跨产业链，奠下垂直一体化竞争者者

荣盛传统产业是国内外总合实力落后的传统产业和地龙讫业龙头企业之一，产业链秉承下端的转变策略，由传统的纺织制造逐渐向上游尼龙-PTA-PX产业链横跨，2019年12同月，浙传统产业一期2000万吨石油组件开建，合乎400万吨PX、140万吨丙烷的生产意志力，从尼龙横跨到石油传统产业领域；2022年1同月13日，浙传统产业二期均盘开建，最终形成了4000万吨石油、900万吨PX、280万吨丙烷的生产意志力，三角洲产品多样化的设计，大大减少了美国公司的抗周期周期性及抗几率意志力。

尼龙产业面貌前提形成，讫业壁垒进一步大大提高

当前尼龙产业链处于扩张和整合阶段，且表现为完善产业链并追求规模效应，从而强化总合竞争者力及抗几率意志力，国际上PX、PTA升级生产成本陆续落地，对外依存度逐渐提高，落后生产成本加速出清，讫业相比较强化，美国公司生产成本PX1060万吨/PTA1880万吨/尼龙445万吨，其规模竞争者者和技术代际竞争者者是获取竞争者竞争者者的关键。同时讫业竞争者又进一步导致进到者壁垒大大提高，尼龙产业链面貌前提奠下，营收向上粘性三维空间较大。

丙烷产业链至暗日子已过，未来2-3年升级生产成本再一减缓

随着我国多套大型炼化一体化和煤化工深加工新项目的建成开建，特别是2021-2022年是世界各地丙烷生产成本投放的高峰期，其中2021年升级生产成本翻倍1000万吨，2022年预计升级生产成本翻倍1011万吨，讫业竞争者负荷明显增大。但进到2023-2025年，丙烷开建时程减缓，平均每年升级生产成本为704万吨，随着原有生产成本的消化，聚烯烃营收再一改善。浙传统产业拥有生产低端聚烯烃的关键制品1-乙烷，有助于美国公司在低端聚苯丙烷领域赢取突破。

低端新材料是美国公司均产业链的设计的重要抓手

浙传统产业30万吨EVA已顺利开建，目前可以均部产稀土料级产品，2022年再一贡献超额利润，美国公司年中看好稀土赛道，二期EVA新项目稳步推进；20万吨DMC生产成本释放，受益于锂电需要，DMC仍有较大增量三维空间；1期26万吨的PC组件已开建，待2期26万吨PC开建后，浙传统产业再一成为国内外落后的PC生产商。金塘园区主要建设内容包括100万吨苯丙烷三角洲产品、32万吨/年尼龙66组件。

营收预见与估值：考虑高石油价钱直接影响，美国公司2022/2023/2024年营收预见并列163/193亿/224亿，对应2022年5同月14日股票PE并列9/7/6倍。考虑到美国公司二期均盘开建带来远期营收三维空间及EVA讫情景风度低，给予美国公司2022年归母净利润12倍PE，最终目标价19.3元/股，维持“买入”评估。

几率提示：石油价钱剧烈周期性的几率；终端需要不算预计的几率；讫业竞争者进一步加剧的几率；后续新项目开建不算预计的几率

商业银行之银河数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安商业银行(600909)刘万鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预见弹道标准差高98.28%，其预见2022年度归属净利润为营收178.14亿，根据飞鹰计算出来的预见PE为8.1。

最新营收预见明细如下：

该股最近90几天后总共21家政府机构得出结论评估，买入评估19家，入股评估2家；过去90几天后政府机构最终目标均价为19.67。商业银行之银河估值归纳来进行辨识，荣盛传统产业（002493）好美国公司评估为3银河，好价钱评估为3.5银河，估值总合评估为3银河。(评估适用范围：1 ~ 5银河，次于5银河)

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