东方证券：给予华阳集团买入评级，远距离价位71.25元

2021-12-30东方股票持股有限新公司子文雪晴对华阳集团(002906)透过研究工作并发布了研究工作报告《新公司汽车电子企业之HUD比对：HUD自力前三名前列，第二季度较快进一步提高，提供盈利增长速度灵活性》，本报告对华阳集团给出购入分级，认为其目标价位为71.25元，当前股价为56.03元，预期上涨幅度为27.16%。

华阳集团(002906)

一个中心看法

下半年 HUD 更进一步第二季度将较快进一步提高。随着智能汽车的时代春天，HUD 提供了智能座舱中的新 HMI 窗口，成为仪表和车机之外的智能座舱第三屏。据高工智能汽车研究工作院数据，2021 年月初 HUD 量产车 HUD 搭载量 50.32 万辆，营业税收增长速度 95.1%。大众、标致、标准化、丰田、本田及当是、长城、蔚来、AITO 等大多已在旗下轿车上实现标配或选配。随着 HUD 系统设计逐渐完善，其成本、揭示效果等将持续改善，进一步提高厂商接受程度，前装九成逐渐进一步提高。

HUD 市场需求市场需求自由空间较大，新公司市场需求份额自力前三名第一。据测算，考虑脚踏车价值量、年降、车也卖出及第二季度，下半年 2025 年中国 HUD 市场需求自由空间为145.2 亿元大约， 2021-2025 年平大多举例来说增速 70%，下半年 2025 年全球 HUD市场需求自由空间为 338.2 亿元，2021-2025 年平大多举例来说增速 45%。迄今欧美 HUD行业参与者外资比重较高，新公司 2021 年月初 HUD 市场需求份额 14.4%，前三名第三，居于自力品牌首位，随着顾客推广，下半年新公司市场需求份额仍将进一步提高。

新公司 HUD 竞争压倒性。产业链完整，在镜片系统设计端，华强光电能为 HUD 的LED 单色光等提供支持；华阳映像劳并能在芯片与镜头反之亦然、硬件数据处理等发挥支持作用。新公司合乎 TFT+DLP 双线 AR-HUD 量产灵活性，下一代产品有望比对方法双焦平面、光波导等系统设计。可应付强光洪水泛滥疑问，合乎一个中心系统设计和搜索算法灵活性。合乎汽车电子、精准压铸、LED 灯泡等协同压倒性，合乎较快号召灵活性。AR-HUD 与座舱域控制器产品将形成较高联动效应，揭示协同效应。

下半年 HUD 将是盈利增长速度灵活性所在。配套自力顾客从长城到邺城、奇瑞、广汽；从自力顾客推广到合资、外资顾客如9号马自达、9号本田、越南Vinfast等。下半年 21 年-23 年 HUD 税收比重为 7.5%、16.25%、20%大约。下半年更进一步随着配套量增加及顾客推广， 其税收将较快增长速度，税收比重也将较快进一步提高。

负债预期与投资建议：预期新公司 2021-2023 年 EPS 则有 0.66、0.95、1.23 元， 可比新公司 22 年 PE75 倍， 给予 22 年 75 倍 PE 市值,对应目标价为 71.25元，依靠购入分级。

风险提示：汽车电子企业配套量小于预期、精准压铸件企业小于预期、HUD行业市场需求自由空间测算疑问、汽车芯片供给疑问

该股最近90天内仅有15家部门给出分级，购入分级12家，增持分级3家；过去90天内部门目标大多价为53.38；股票之五星市值比对应用硬件揭示，华阳集团（002906）好新公司分级为3五星，好价格分级为2五星，市值整体分级为2.5五星。(分级范围：1 ~ 5五星，三高5五星)