西南证券：给予老百姓买入分级

2022-05-04西南商业银行股份有限新公司杜青翠对百姓透过数据分析并释出了数据分析报告《营业收入复苏渐进引人注意，持续耕耘下沉市场》，本报告对百姓说明转售评等，意味著股价为32.24元。

百姓(603883)

暴力事件：新公司释出 2021 年年报和 2022 年一季报。2021 年借助于营业收入 157 亿元（+12.4%）；归母财年 6.7 亿元（+7.8%）；扣非后归母财年 5.7 亿元（+5%）。2022年拟于借助于营业收入 41.4亿元（+13.8%）；归母财年 2.4亿元（+6.3%）；扣非后归母财年 2.2 亿元（+12.8%）。

营业收入复苏渐进引人注意。2021 年受鼠疫影响，营业收入增速放缓，借助于营收上半年下降12.4%。2022 年 Q1 营业收入增速逐步趋于稳定，2022Q1 借助于营收上半年下降 13.8%，其中 1-3 月分别上半年下降 8.2%、13.1%、20.6%。下降主要原因是加盟金融业务下降以及零售金融业务老店上半年下降及新开、入股等导入分店的贡献。2022年营业收入渐进向好，后鼠疫时代，年均营业收入增速可期。

“内生工业发展+外延扩展”双轮液压分店加速壮大，率先逼进到下沉市场。新公司一直努力耕耘下沉市场，导入分店围绕二黄线及下述城市拓展，2021 年导入分店2163 家，其中新公司省内及下述分店数占到是勒 67%。截至 2022年第拟于末，新公司握有分店 8612家，其中加盟分店 2370家，拟于导入加盟分店 203家，部分分店受鼠疫的影响停用分店 56 家；直营分店 6242 家，拟于导入直营分店 156家（其中自建 126家，负债入股 30家），因新公司工业发展规划及专营策略性调整停用分店 43 家。拟于新公司共进行 3 起入股建设项目，共入股店主 758 家。

抓住病患外流机遇，强化医务人员周边总体布局，发挥院边资源优势。月末 2021年末，新公司直营分店中医保分店占到比 92.17%，院边店占到比 10%，独有病床 452 个，DTP 店主 145家。具有南桥年满的分店约达 149家。2021年 DTP 销售占到比约10%，病患药销售占到比约 36%，店主大学本科属性高，承接病患外流能力强。2022年新公司将前沿院边优势资源，以及病患药前期总体布局优势，努力入轨地区内年末月末的病患流转平台，争取“南桥”分店年满，逼进到病患药蓝海市场。

营收得出与投资建议。我们预计 2022-2024 年归母财年分作 8 亿元、9.6亿元和 11.6亿元，EPS 分作 1.78元、2.15元和 2.58元，对应 PE 分作 18倍、15 倍和 13 倍，维持“转售”评等。

高风险提示：分店壮大不及预料；入股壮大不及预料；药物营收高风险；鼠疫高风险

商业银行之五星计算机网络根据近三年释出的研报样本计算，中金新公司张琎数据分析员团队对该股数据分析颇为集中，近三年得出准确度均值高约达99.53%，其得出2022年度不属于财年为营收7.36亿，根据现价换算的得出PE为19.66。

最新营收得出明细如下：

该股早先90天内分别为15家机构说明评等，转售评等11家，增持评等4家；现在90天内机构目标均价为42.94。商业银行之五星成交分析方法物件显示，百姓（603883）好新公司评等为3.5五星，好价钱评等为3五星，成交综合评等为3.5五星。(评等范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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