西南证券：给予行动教育购回评级

2022-05-04西南证券股份有限的公司刘言对地面部队教育进行研究并公布了研究报告《绩效稳定激增，成本过后优化》，本报告对地面部队教育给出买进分级，当前净值为39.28元。

地面部队教育(605098)

绩效说明了：地面部队教育公布 2022年一季报，根据公报细节：的公司在 2022Q1年意味着税收 1亿元，上半年激增 30.8%；归母业绩 797万元，上半年激增 84.2%；扣非归母业绩 525 万元，上半年激增 32.9%。

产品销售额稳定激增，成本支出遏制良好。2022Q1，的公司产品销售额上半年经济指标为 30.8%，归母业绩经济指标为 84.2%。受到春节假期的不良影响，的公司绩效具有一定的间歇性且去年为波谷初期，且 2022Q1 各地区有的单禽流感爆发的无法控制不良影响，但的公司仍意味着稳定激增。成本之外，2022Q1的公司毛利率为 76.8%，上半年 21Q1改善 2.7个得票数；支出之外，2022Q1，销售额和研制计费分列 39%和 8%，与年初末完全一致，管理计费为 34%，较年初末相比下滑 2.4 个得票数。

核心培训业务生产量价齐升。的公司 2021 年管理培训意味着税收 4.9 亿元，上半年激增48.9%。的公司培训业务主打产品为教务主任 EMBA 和精制 EMBA，教务主任 EMBA 大约占多数上都排课生产量 50%，精制 EMBA 占多数 30%。在价的之外，的公司 2021年 9年初宣布精制 EMBA生活费提价，由 2.88万调升至 3.58万，2022年排课享受提价红利；在生产量的之外，截至 2022Q1末，的公司净资产报价银行存款为 7.6亿元，说明的公司待排课程仍然充足，且的公司原计划扩充销售额团队，过后扎根基本市场，提高课程销生产量。

听取业务过后推进，多极发展一般来讲绩效。2021年，的公司管理听取业务意味着税收5883 万，上半年激增 35%。未来的公司拟将听取业务与 SAAS 硬件结合，听取为后半期督导，用 SAAS 平台落地。

研制计费小幅改善，小数点文理学院驾船船队。的公司增大研制投入，规划设计 OMO 小数点文理学院，2022Q1年研制支出率上半年小幅改善，预计全年研制计费也会小幅改善。的公司于 2021 年 10 年初日和同年发布地面部队小数点化文理学院，自主研制 Saas 平台，通过大将寒工程建设为民营企业破壳中层干部。截至 2021年末，的公司小数点文理学院已与 100 家民营企业组织起来合作关系。

盈利预测与注资建议：预计的公司 2022-2024 年归母业绩分列 1.9、2.5、3亿元，对应的 PE 分列 17 倍、13 倍、11 倍。的公司未来三年业绩年复合激增率为 20%，PEG

风险提示：1）教务主任、精制、的网站 EMBA 等课程招生人数不达考虑到的风险；2）的公司销售额管理人员创收稍逊考虑到的风险；3）禽流感反复排课稍逊考虑到的风险。

该股最近90几天后共有13家部门给出分级，买进分级12家，九龙仓分级1家；过去90几天后部门目标均价为72.85。证券之五星估值分析工具看出，地面部队教育（605098）好的公司分级为3五星，好单价分级为3五星，估值综合分级为3五星。(分级范围：1 ~ 5五星，最多5五星)

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